公募奏响“供给侧改革”新乐章！含权产品成布局重点

近年来，随着资本市场迈向成熟，公募整体规模的“含权量”也在迅猛增长，但在由债基、货基担纲主力的规模增长中，权益产品贡献度依旧不足两成。对比发达市场，国内公募的权益产品比例仍有较大抬升空间，当下的格局凸显出了优化权益产品规模、推动高质量发展的必要性。

2025年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》中，把“显著提升权益类基金相关指标权重”写进了基金公司分类评价。此外，券商中国记者在采访中了解到，监管层也在进一步研究和完善公募基金产品注册安排，支持其他各类含权产品协调发展，努力促进提高公募基金实际权益投资规模与占比。

有公募人士指出，布局含权产品成为当前基金产品的“供给侧改革”，有利于实现长钱长投，解决资本市场“资金短、波动大”的顽疾。更多公募资金长期沉淀在权益资产后，一级市场融资、并购重组、产业整合将获得持续“弹药”，资本市场服务国家战略的功能真正落地。

权益基金规模仍有提升空间

从Wind数据来看，截至6月30日我国公募基金总规模为33.72万亿元，产品总数量达1.29万只。其中，股票型基金规模4.27万亿元、数量3015只，偏股混合型基金规模2.07万亿元、数量2615只。将这两类归为权益基金，合计规模6.34万亿元，在总规模中占比约18.5%；合计数量5630只，占比超43.6%。

国联基金产品开发部负责人许超对券商中国记者表示，当前权益基金数量接近基金总数的一半，但规模贡献不足两成，规模与数量不匹配这一结构性现状，凸显出了优化权益产品规模、推动高质量发展的必要性。

天相投顾基金评价中心表示，美国共同基金数据显示，截至7月末，其权益基金规模占比为73.70%，以此为参考，国内公募权益基金占比还有很大提升空间。“从成熟市场经验来看，养老金等长期资金入市将成为权益基金扩容的关键驱动力，我国基本养老金30%可投权益，为权益基金提供了潜在的资金来源。”天相投顾指出。

此外，在ETF规模实现跨越式增长的背景下，被动投资或将成为权益资产潜在规模的主力军。ETF凭借其资产透明、风险收益特征清晰的优势，吸引了各类投资者参与，指数化投资渐入人心，不少原先持有股票、基金的个人投资者也转化为了ETF投资人。晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞指出，2024年四季度，被动权益基金规模首次超过主动权益规模，与美国市场路径有相似之处，当前被动投资的渗透率仍有提升空间。

新基发行正进行“供给侧改革”

2025年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》中，把“显著提升权益类基金相关指标权重”写进了基金公司分类评价。近期，券商中国记者采访时获悉的《机构监管情况通报》（以下简称“《通报》”）再度明确表示，进一步优化公募基金产品注册机制，促进提高权益投资规模和占比，支持基金管理人积极布局含权产品，积极布局有明确股票最低仓位的基金（除偏股型外，还包括混合型、有股票底仓的二级债基等）。

华东某公募基金投研总监解读前述《通报》时表示，布局含权产品成为当前基金产品的“供给侧改革”，有利于实现长钱长投，解决资本市场“资金短、波动大”的顽疾。同时有助于实现“投资者—管理人—实体经济”的正向循环，即更多公募资金长期沉淀在权益资产后，一级市场融资、并购重组、产业整合将获得持续“弹药”，资本市场服务国家战略的功能真正落地，同时投资者也能长期分享经济增长的红利。

华北某公募认为，监管加强含权基金的目的和意义：一是提升公募基金实际权益投资水平和占比，通过加快“含权”混合型基金和二级债基的审批速度，形成按照产品“含权”仓位高低梯级设置审批速度的安排，引导基金管理人积极布局有明确股票最低仓位的基金。

二是强化与投资者利益绑定，提升投资者获得感，含权产品由于其风险收益特征，更需要精细化的管理和与投资者利益一致的机制。

三是促进资本市场稳定健康发展，通过含权产品引入的中长期资金，有助于优化资本市场投资者结构，减少短期投机行为，促进市场稳定。

四是推动行业差异化竞争与高质量发展，支持各类基金产品协调发展，并实施差异化的审批安排，鼓励基金公司特色化发展，避免同质化竞争。

随着银行理财、信托等刚兑产品打破，存款利率持续走低，关于含权基金的需求端，前述华北公募表示，当前市场对含权基金的需求强劲，源于“资产荒”与理财转型。投资者急需寻找能够战胜通胀的新投资渠道，而优质固收资产收益率下降，权益市场成为少数能提供中长期超额收益的资产类别。含权基金（尤其是“固收+”、混合型基金）作为参与权益市场的重要工具，需求自然水涨船高。

“其中，中低波动含权产品更受欢迎。投资者不再单纯追求高收益，而是对回撤控制、持有体验提出了更高要求。因此，风险收益特征相对平滑的‘中低波动含权产品’（如固收+、绝对收益目标基金）的需求增速，远高于高波动的纯权益基金。”前述华北公募进一步指出。

各家公募各有侧重

券商中国记者了解到，在支持布局含权产品呼吁下，基金公司已开启了新一轮权益产品布局。从记者采访情况来看，全产品线的个别头部公募会进一步聚焦主动权益，大中型公募则通过主动、被动两条线布局权益基金。还有中小公募，计划通过量化与指数增强等方式走差异化路线，或通过含权类的“固收+”布局来扩展产品线。

“主动权益是公司战略布局品种，未来会加大布局。”一家大型公募市场人士对券商中国记者表示，2025年是主动权益基金超额收益的改善期，客户的风险偏好在不断提升，主动权益产品布局接下来围绕两个方向展开。一是主策略：围绕绩优均衡风格的基金经理稳步布局，部分产品注重稳健收益下的回撤管理，部分产品注重相对收益，产品定位形成差异化。二是辅策略：重点围绕科技、消费、医药、港股等细分主题策略进行布局，重点打造具有长期稳定的超额收益。

平安基金表示，该公司权益基金加速布局遵循的是主动与被动双轮驱动路径，力争两手抓，两手齐头并进。主动权益方面，未来会进一步明确产品定位，确保投资策略及投资行为稳定性，品类分为全市场选股、主题赛道、指数增强、绝对收益四个系列，并根据基金经理投资风格及能力圈，进一步细分形成主动权益基金三级目录。被动指数方面，在目前基础上继续拓宽ETF产品线广度及深度，同时还会深度参与指数编制，推出更多主题、策略及境内外特色被动产品，完善被动权益工具箱。

中小公募方面，许超表示，国联基金的权益布局方向是依托自身资源禀赋走差异化路线，避免陷入同质化竞争，主要有两个方向：一是量化权益与指数增强权益，目前已完成宽基指数增强产品的全谱系报批；二是绝对收益策略权益产品，布局平衡混合型基金等低波动产品，通过控制波动、追求稳健回报形成差异化优势。但许超也说到，优秀的权益投研人员培育周期长、人才引进难度较大，这些困难会影响产品布局速度与规模增长。

“接下来我们会尝试申报一些含权类的‘固收+’产品，一是想拓展公司产品线，二是能平衡一下基金的股债资产占比，在市场波动中能起到风险平滑作用。”一家聚焦主动权益的中小公募市场高管对券商中国记者表示，“固收+”基金有低波、中波和高波三种策略，渠道偏好前两者，但中小公募准入存在一定门槛。从理论上说，高波“固收+”容易在电商渠道上做出规模，目前还没明显看到有中小公募做成，在鼓励含权产品发展背景下想有所尝试。

“快车道”内行稳方能致远

然而，在含权基金的发展驶入“快车道”之际，对于质量的把控也必不可少，公募基金公司以怎样的“跑姿”迎接权益市场新机遇尤为重要。

前述华北投研总监认为，公募基金一是要做到策略定位清晰化，杜绝风格漂移。“产品叫什么名字，就该做什么投资，让投资者买入的资产类别和策略需要清晰可辨。”

二是投资策略多元化，满足细分需求。开发更多针对特定场景、特定策略的产品，如对接养老需求的FOF、采用量化对冲策略的绝对收益产品、聚焦特定产业趋势的赛道基金等，提供更精细化的工具。

三是客户陪伴服务化，引导长期投资。投资者教育应该是贯穿投前、投中、投后的“全生命周期陪伴”。在市场波动时及时解读，在投资者恐慌时给予心理按摩，帮助其践行长期投资。

此外，前述华东公募也表示，含权基金要解决“拿不住”和“同质化”两大难题，要做到投资策略多元化以精准匹配投资者需求和风险偏好，提升投研能力以实现投资业绩可复制、可持续，同时还要做好投资者服务和陪伴，让产品波动可预期、持有体验可持续。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：王蔚