靠华为脱胎换骨，但赛力斯仍需要Plan B

文 | 光锥智能，作者 | 刘俊宏，编辑 | 王一粟

2024年底，撒贝宁在央视的一场直播中，终于“按捺不住”问了赛力斯董事长张兴海一个好奇已久的问题——“与华为合作之后，晚上是不是乐得睡不着觉？”

“睡觉的时候还是该睡觉......不过高兴是真高兴。”张兴海接过话筒，随后老实巴交地答道。

因为更开心的事还在后面。

3月31日，赛力斯交出了一份堪称成立39年来的最强财报。年报显示，2024年赛力斯新能源汽车销量达到42.69万辆，同比增长182.84%。营收1451.76亿元，同比增长305.04%，营收突破千亿大关。盈利能力层面，赛力斯新能源汽车毛利率提升至26.21%，归母净利润为59.46亿元。

量价齐升，是赛力斯一年成绩最贴切的总结。

赛力斯的销量基本由问界品牌贡献。其中，问界M7销量最高，为19.33万辆。平均售价最贵（50万级）、主打商务属性的问界M9则斩获15.61万辆的成绩，几乎占据了中国豪华新能源汽车（40万以上价格段）一半的销量（共计37.1）。

根据这份成绩单，赛力斯市值一度突破2000亿元大关。这标志着，市场已经达成赛力斯有望成为类似上汽、吉利、长城等中国造车巨头的共识。

趁热打铁，赛力斯也宣布启动港股上市计划，准备募集资金用于下一步的技术研发、海外扩张及产能升级。这代表着赛力斯正通过国际化资本运作，试图取得全球价值共识和进一步巩固市场地位。

但面对2025年的新一轮市场竞争，赛力斯也丝毫不能懈怠。

其中，2025款问界M9刚上市21天便拿下36000台大定。今年3月，赛力斯又启动了问界M8的预售，目前也收获了15万台小订。还没上市，问界M8就已经成了爆款。

回顾与华为合作的6年（2019年1月算起），张兴海感慨赛力斯成长得太快。在去年第三十一届中国汽车工程学会年会上，或许是为了缓解紧张，张兴海用略带唏嘘的口吻谈到——

“我本人是在汽车行业里干了20年......是第一次参加这个层级的活动”。

但又有谁能想到，在1986年揣着8000块钱办了弹簧厂的张兴海，在2007年创办重庆小康工业集团，从汽车零部件供应商成为主机厂。又在2021年全面深化与华为的合作，摇身一变成为中国顶流的智能汽车玩家？

“2024年算是取得了突围战的阶段性胜利，但这是万里长征走完第一步，前方荆棘满路，道路坎坷，全是难打的硬仗。”

正如张兴海在2025年内部信中的勉励。对于赛力斯而言，盈利只是公司发展的一小步。展望未来，赛力斯仍在一路狂奔。

不进则退的压力下，赛力斯继续扩张

今年的中国智能汽车市场竞争更加激烈。

拿出爆款新品、不进则退的压力，笼罩在每一个玩家上空。在2024年凭借问界品牌实现高端化的赛力斯也不例外。

2025开年，赛力斯正在面临销量压力。根据公司产销报告披露，整个一季度，赛力斯共销售4.5万辆车，同比下滑46%。销售的阻力，主要来源于市场同行更新换代的影响。

2025年是汽车全面拥抱智能化的一年。一开年，不少车企纷纷宣布旗下车型将全面进行智能化改款。传统车企这边，是比亚迪、吉利等玩家的智驾平权，旗下几乎全部车型都升级了一遍。强调智能化的造车新势力这边，理想和小鹏纷纷加大了对基座大模型的研发，试图用“一力破万法”的方式，升级旗下所有产品的智能化水平。

为了应对新一轮市场竞争，赛力斯选择了加快产品迭代升级的步伐。

大致方向上，问界系列的2025款都进一步增强了汽车基本参数（续航、内饰配置等）、升级了智能化能力等等，小幅度改进了外观。以问界M9的2025款为例，新款车型最重要的变动是搭载了HUAWEI ADS 3.3智能驾驶系统，新增了3颗高精度固态激光雷达、3 分布式 4D 毫米波雷达矩阵等感知硬件，整体智驾和主被动安全方面都有了进一步提升。

除了改款之外，赛力斯还根据需求推出了家庭智慧旗舰 SUV——问界M8。

基本理念上，问界M8是一款基于问界M9豪华科技标签，但更强调家用的产品。在这款产品上，赛力斯熟练地将华为的技术与汽车工业制造进行排列组合。

大空间、零重力座椅、高阶智驾、华为底盘、智慧车灯等元素“塞得满满当当”。这种组合，不仅代表赛力斯已经完全“吃透”了与华为合作的技术。而且，赛力斯结合自身的工业能力，还能给出35.98万元起，极具市场竞争力的价格。

随着问界M8的推出，赛力斯正式形成了高端SUV较为完整的产品序列，补齐了高端家庭场景用户的最后一块拼图。

在问界M8发布会现场，多位汽车行业分析师结合参数和价格给了光锥智能如此判断，“有希望复制问界新M7的爆款能力”。

参考2023年问界新M7在9月发布，于十一假期引起现象级“看车潮”的经验。或许问界M8有望在五一假期再度上演盛况。

产品在手，张兴海也定下了赛力斯新一轮的发展目标，并在开年内部信中提到，“三年内，赛力斯新能源汽车实现百万量级目标……一切资源优先向该目标集中，一切激励向该目标倾斜”。

从2024的年销40万到年销百万，赛力斯能成功实现吗？

年销百万，赛力斯能实现吗？

赛力斯确实需要100万的销量才能充分利用在手产能。

根据年报披露，赛力斯将在手工厂分为赛力斯智慧工厂和其他工厂两类。其中，其他工厂对应赛力斯传统燃油车和其他新能源汽车产能。赛力斯智慧工厂主要生产问界车型，共计设计产能30万。今年4月，赛力斯又拿下了此前租赁产能的，用于生产问界M9的龙盛新能源产业园。加上龙盛新能源的70万规划产能，合计赛力斯短期内将拥有100万智能汽车产能。

按照2024年合计42.7万辆新能源汽车的销售规模算，意味着赛力斯在2025-2027年的销量年化增长超过30%。但赛力斯要达成这样的目标，并不容易。

过去几年中，赛力斯通过问界品牌打造了一整个高端智能SUV的产品序列。其中，问界M9定位“全景智慧旗舰 SUV”、问界M8 定位“家庭智慧旗舰 SUV”、问界新M7定位“家庭智慧豪华 SUV”、问界M5定位“高颜都市性能 SUV"的产品标签。

通过与华为和合作，双方合作打造的问界品牌成功在中国汽车市场形成卡位优势。例如在问界M9上，赛力斯一举颠覆了50万及以上价格段（豪华车）由传统燃油车占绝对主导地位的销售格局，让中国自主品牌成功被豪华汽车消费者认可。

作为佐证，问界M9在2023年12月上市，2024年累计交付量突破15万台。根据乘联分会秘书长崔东树的数据统计显示，2023年中国40万及以上的乘用车零售中，传统汽车与新能源汽车的销售比值约为3:1（76.6万:37.1万），2024年这一差距缩小至1.3:1（49.6万:37.1万）。

在此背景下，赛力斯在2024年也创造了亮眼的经营业绩。2024 年全年实现营业收入 1451.76 亿元，同比增长 305.04%，创历史新高；归属于上市公司股东的净利润达 59.46 亿元；新能源汽车毛利率提升至 26.21%。其经营活动产生的现金流量净额从2023年的63.98亿一跃成长到225.15亿。从而带动其销售净利率从去年的-11.60%，增长至2024年的3.27%。

面向市场新一轮的竞争，尤其是当前整个智能汽车行业高端化和性价比的竞争趋势下，还处在高端化转型中的赛力斯仍然面临不小的挑战。

整体来看，赛力斯还处于“刚开始滚雪球”的阶段。

资金层面，截至2024年年底，赛力斯的现金储备为（期末现金及现金等价物余额）63.34亿元。对比造车新势力，赛力斯低于蔚来（193.3亿元）、理想汽车（659亿元）、小鹏汽车（185.9亿元）。

为了持续应对智能汽车的市场竞争，研发是最重要的竞争手段。技术层面，目前赛力斯的技术开支可以分为两部分看。

其一是，赛力斯向华为引望（深圳引望智能技术有限公司）采购部分智能汽车解决方案的费用。华为引望可以简单理解为，其主要是华为智能汽车解决方案的核心业务运营主体。根据赛力斯披露的《深圳引望智能技术有限公司》的模拟审计报告显示，按照赛力斯汽车产量计，赛力斯平均单车要支付3.56万的成本，用于采购智能驾驶、智能座舱、智能车控、智能车云服务等服务。

2024年8月赛力斯宣布斥资115亿元入股华为引望并占10%股权，结合华为智能汽车（鸿蒙智行产品线及乾崑品牌）日益壮大的趋势看。赛力斯长期内投资收益覆盖这部分成本的问题不大。

另一部分技术投入，主要是赛力斯的持续研发费用。参考2024年报，赛力斯共计研发费用为55.86亿，其中与华为的合作研发支出（主要是委外研发和设计费这一项）为21亿。考虑到赛力斯未来将继续加大研发投入，2024 年赛力斯累计研发投入达到 70.53 亿元，同比增长 58.9%，目前研发团队已经增长至6201人，同比增长 25.15%。考虑到赛力斯未来将继续加大研发投入，预计未来研发费用也将持续增长。

“反正创新就是要在被别人看不起、看不懂当中成长。”

诚如张兴海在2022年的一场采访中所言。对于投入，赛力斯其实一直都在坚持自己的节奏。或许2024年的盈利，并不算是赛力斯阶段性的发展目标。张兴海从一开始看到的是，高端化和国际化。

“站在未来做今天的事儿，我认为电动车一定要高起点，不能起点太低了，起点太低，就会永远走到国际品牌的后面去。”或许，这是小康汽车时代留给张兴海血和泪的教训。

赛力斯在寻找Plan B

从市值角度看，投资者们比较认可赛力斯的发展预期。

以赛力斯2024年新能源车销售规模为42.69万、净利润为59.46亿元，以及未来30%（参照未来三年销量增长）的增速计算。赛力斯的估值与目前超过2000亿的市值基本相符。按照现有状态经营，市场相信赛力斯有能力在三年内实现百万销量目标。

从资金周转角度看，赛力斯也展现出一定的供应链“统治力”。

年报显示，当前赛力斯资产和负债分别为943.64亿和824.58亿，对应资产负债率为87%。货币资金为459.55亿，应付票据和应付账款合计为684.51亿。这表明赛力斯的现金主要来自于挤占供应商的账期。对于制造业而言，是占供应链绝对主导位置和强势的表现。不过，赛力斯难以直接动用这部分现金做非主营业务周转。因为继续对供应商进行不必要的施压，可能会对影响供应链的质量。

这就意味着，赛力斯要想短期内加大生产和研发投入，需要募集更多的钱。

与此同时，近日赛力斯还宣布了其港股二次上市的计划，并准备增资合计不超过50亿元人民币。

募集资金用途，主要是为了达成两个目标：一是打造国际化资本运作平台，海外市场拓展；二是为新能源汽车技术研发、供应链优化提供资金支持。

分析认为，赛力斯港股上市的重点在于进一步拓宽融资渠道。如果港股上市成功，赛力斯将获得美元资金的市值定价。在全球车企巨头纷纷寻求汽车智能化合作的大背景下，凭借与华为合作研发的技术和问界系列的标杆效应，赛力斯也有望实现对外技术输出。对下一步赛力斯的整车出海和技术出海都大有裨益。

此外，稍微宽裕的资金也能让赛力斯有更多产品层面的尝试。不止依赖问界品牌和华为渠道，赛力斯也在积极拓宽渠道和产品线。持续补齐短板，赛力斯自己也要“做大做强”。

在产品侧，赛力斯已经推出了主打10万价格段的蓝电品牌。该产品的竞争策略可能类似于比亚迪宋系列，目前最新的蓝电E5Plus主打大空间和节省出行成本。值得注意的是，蓝电品牌车型是结合了比亚迪DM-i的混动系统，与的问界品牌增程/纯电的动力系统区别较大。以新能源汽车的角度看，赛力斯算是集齐了所有的动力模式。未来有望在高端车型上，为消费者提供更多的车型选择。

在渠道侧，赛力斯也在尝试新的合作模式。

在赛力斯此前与华为的合作中，不少问界品牌的产品展示和销售是在华为门店完成的。这种分工模式是将销售流程拆分成订单阶段和交付阶段。好处是华为和赛力斯都能发挥各自擅长优势，华为利用其门店（商圈）拿到订单，赛力斯专心负责交付质量。但缺点是一旦鸿蒙智行推出新品，整个华为门店就挤得水泄不通。

图片：华为线下店看车人潮 光锥智能拍摄

为了解决这个问题，自2024年以来，赛力斯不断积极与豪华汽车品牌经销商接触，并提供了较为灵活的合作方案。

例如，一些有意向转型的经销商不必重新开店，可以使用现有店面资源进行调整，从而增加经营效率。如果经销商是被中国汽车流通协会认定的百强经销商，更是能优先拿到授权，进一步加速门店落地的数量与质量。

在一整年的快速扩张中，赛力斯门店基本算是全国铺满。截至2024年底，赛力斯拥有体验中心超过670家，用户中心超过310家，服务范围超210个城市。

“我接触过很多行业的企业家，张总具有非常敏锐的洞察和决断力，这令我印象非常深刻。当时智选车和谁合作，很多国企央企还有其他一些企业还没看懂这种模式，而且那个时候华为也没有做整车的经验，但张总作为民营企业的企业家，果断选择和华为做深度合作，全力以赴、不扯任何事情。”回想起与赛力斯的合作，华为常务董事、终端BG董事长余承东曾如此感叹。

眼下，张兴海的决断又在快速推动赛力斯，从当初那个“借力者”蜕变为中国智能汽车市场最重要的玩家之一。

毫无疑问，赛力斯的成就是中国传统汽车行业，转型智能汽车时代浓墨重彩的一笔。