IPO雷达｜靠大客户实现单年业绩猛增，主要产品单价下滑，江天科技实控人亲属持股被问询

深圳商报·读创客户端记者 靳恩琦

5月29日，正冲刺北交所上市的苏州江天包装科技股份有限公司（以下简称“江天科技”）回复第一轮问询函，公司业绩增长持续性、生产经营合规性等方面情况受到北交所关注。

招股书显示，江天科技成立于1995年，主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。

业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024上半年（简称“报告期”），江天科技分别实现营收3.47亿元、3.84亿元、5.08亿元、2.8亿元；归母净利润6128.01万元、7445.4万元、9646.11万元、5581.24万元。

▌大客户产品销量提升带来江天科技2023年业绩大幅增长，公司业绩可持续性遭问询

据招股书披露，报告期各期，江天科技对前五大客户销售占比分别为49.36%、51.86%、57.90%和57.49%。其中，第一大客户养生堂/农夫山泉销售金额占比分别为27.15%、29.40%、40.29%和35.65%。

北交所问询函指出，江天科技2023年业绩大幅增长主要由于第一大客户农夫山泉集团旗下茶饮料产品销量大幅增长。报告期江天科技收入变动趋势与可比公司香江印制、同属日常消费品上游包装产业链公司嘉亨家化不一致，增幅高于其他可比公司。

因此，江天科技被要求解释报告期薄膜类不干胶标签收入增长、纸张类不干胶标签收入下降的原因及合理性，2023年业绩增长是否存在偶发性。同时说明2023年第四大客户蓝月亮集团业绩下降，公司向其销售额却增长的原因等。

江天科技回复称，2022年至2024年，薄膜类不干胶标签销售收入分别为2.75亿元、3.9亿元和4.28亿元，持续增长，主要原因系，饮料酒水、日化用品等日常消费品行业景气度上升，尤其是饮料酒水、日化用品等行业的头部企业农夫山泉、联合利华等，其业务近年来保持了良好的快速增长趋势，带动对公司标签需求的快速增长。

公司纸张类不干胶标签销售收入分别为8,409.69万元、7,843.71万元和7,937.50万元，总体小幅下降，主要系石化用品标签采购需求下降与日化用品、食品保健品等标签销售规模增长综合作用所致。

江天科技认为，居民收入和购买力水平不断提升，标签下游消费品行业景气度较高，尤其是下游行业中头部企业相关业务增长，带动对标签需求的持续增长，为公司所处标签印刷行业及公司收入增长提供了广阔空间；同时，公司实现了对中高端消费品牌客户和产品系列较为全面的业务布局，为销售收入持续增长提供了体系保障。得益于此，2023年公司主营业务收入同比增加1.24亿元，2024年进一步增长2,892.61万元。

加之公司开拓新客户新市场等，江天科技认为公司2023年业绩增长不存在较大的偶发性。

回复函显示，2023年江天科技第四大客户蓝月亮集团实现营收73.24亿港元，上年同期为79.47亿港元，同比有所下滑。据悉，下滑主要原因系受消毒产品需求下降影响，个人及家庭清洁护理产品销售收入下降所致。

2022年至2024年，江天科技对蓝月亮标签销售收入分别为1,444.47万元、1,562.49万元和3,700.21万元，呈持续增长趋势，主要系公司与蓝月亮自2019年开始合作后不断扩大合作范围，薰衣草、至尊系列洗衣液标签逐步放量增长所致。

▌主要产品单价下滑，江天科技被问主要客户是否实施年降政策

与此同时，北交所要求公司结合订单获取方式、定价方式及依据、产品性能和技术指标及与竞争对手差异情况等，说明薄膜类不干胶标签单价逐年下降、纸张类不干胶标签自2023年单价下降的原因及合理性。同时说明主要客户是否实施年降政策等。

江天科技在回复函中表示，公司采用直销模式，通过客户推荐或业内推荐、自主开发、参加行业展会等方式获取销售订单。公司标签产品的定价方式及依据，系根据标签所使用的主要原材料类型，以主要原材料价格为基础，结合印刷工艺类别及难度确定人工、设备折旧支出，加成合理利润，并参考公开市场情况，与客户协商定价。

2022年至2024年，江天科技薄膜类不干胶标签和纸张类不干胶标签的单价持续下降，主要是细分产品结构变动及公司将部分产品价格下调所致。

2022年至2024年，江天科技薄膜类不干胶标签单价分别为7.98元/平方米、6.96元/平方米和6.71元/平方米，呈持续下降趋势，主要系由于单价较低的酒水饮料标签收入占比上升及公司将部分产品价格下调所致。

回复函显示，薄膜类不干胶标签中单价较低的饮料酒水标签收入占比分别为57.15%、66.94%和66.31%，呈上升趋势。公司不断加强与农夫山泉、香飘飘等饮料酒水行业的主要客户存量项目的合作，随着相关产品终端市场需求增长，相应标签销售收入持续增长。同时，公司开拓了包括喜茶茶饮、今麦郎饮品、果子熟了果汁等在内的饮料酒水标签新项目，使得饮料酒水标签收入占比上升。饮料酒水标签单价通常较低，其收入占比上升，拉低了薄膜类不干胶标签平均单价。

同时随着上游材料价格下降，以及公司业务规模持续扩大等，标签产品生产成本有所下降，在此基础上，公司对农夫山泉、联合利华、蒙牛乳业等饮料酒水、日化用品、食品保健品领域主要客户的标签产品进行适度降价，导致薄膜类不干胶标签平均单价相应有所下降。

纸张类不干胶标签方面，2022年至2024年单价分别为8.56元/平方米、8.00元/平方米和7.32元/平方米，呈持续下降趋势，主要系由于单价较高的石化用品标签收入占比下降及公司将部分产品价格下调所致。

江天科技还表示，经查阅公司与主要客户的合同及订单，确认主要客户对公司标签采购不存在年降政策，相关降价情况不具有持续性。

▌实控人亲属持股情况被问询，江天科技曾存财务内控不规范情形

北交所问询函还要求江天科技对实控人亲属的持股情况进行说明。

江天科技招股书显示，滕琪和黄延国夫妻二人合计控制江天科技88.70%的表决权，为该公司实控人。其中，滕琪担任江天科技董事长，黄延国担任公司董事兼总经理，二人共同负责公司经营管理。

除此之外，江天科技第三大股东标创咨询、第五大股东江悦咨询均由黄延国亲属担任合伙人。

据悉，江天科技实控人黄延国的兄弟黄延康持有标创咨询9.38%合伙份额，其向标创咨询出资的借款部分尚未偿还。黄延国的侄子黄吉权持有标创咨询5.63%合伙份额，其向标创咨询出资部分来自父母转入和个人积累。

北交所要求江天科技补充披露黄吉权与黄延康之间的亲属关系，黄吉权入股江天科技是否存在股权代持情形。同时说明黄延康是否已归还全部款项，是否存在股权代持，是否存在影响股权清晰的情形。

江天科技称，黄吉权系黄延康兄弟黄延福之子，黄延康与黄吉权系叔侄关系。

2020年12月，黄吉权、黄延康等人共同出资设立标创咨询，作为投资江天科技的持股平台。标创咨询的出资额合计3,200万元，其中黄吉权作为有限合伙人认缴180万元。同月，标创咨询以增资方式入股江天科技，以货币3,200万元认缴江天科技150.27万元出资额，出资来源为合伙人缴纳的出资款。截至问询函回复出具日，黄吉权持有标创咨询180万元出资额，并通过标创咨询间接持有江天科技0.35%的股份。

黄吉权向标创咨询出资的180.00万元系其自有资金，主要来源为其所持天津江津股权转让的部分所得100万元、天津江津转让前投资分红8.4万元、父母转入66.6万元以及个人资金积累，不存在股权代持、信托或类似安排，亦不存在任何纠纷或潜在纠纷。

另外，截至问询函回复出具日，黄延康作为有限合伙人向标创咨询共出资300万元，并通过标创咨询间接持有江天科技0.59%的股份。

黄延康向标创咨询出资的300万元为其自有及自筹资金，其中95万元系其经营所得，205万元来源于向其亲属的借款。截至问询函回复出具日，前述亲属借款已全部归还完毕。黄延康持有的标创咨询出资额以及其通过标创咨询间接持有的江天科技股份为其真实持有、股权清晰，不存在股权代持、信托或类似安排，亦不存在任何纠纷或潜在纠纷。

另外值得一提的是，江天科技招股书显示，报告期前公司存在向关联方提供资金拆借、无真实交易背景的票据交易和银行转贷等财务内控不规范情形，导致公司报告期初存在关联方资金占用款项、无真实交易背景的票据、转贷形成的借款。